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棕油产地库存后移 短期价格有望新低

2019年03月14日 12:55  天风期货研究所   0    收藏

1、 基本面数据跟踪 

(1)印尼&马来_产地天气/产量

印尼天气:截止3月份10日,3月份上旬Kalimantan降水100mm、Riau降水29mm、Sumatera降水65.6mm。(按照种植面积的分布Kalimantan/Riau/Sumatera三个区域的种植面积分别占33%/21.3%/24.5%,三区域覆盖率79%。);依据前10日的降水量预计Kalimantan和Sumatera两省降水量或处于正常水平,Riau地区降水量偏低。Kalimantan省今年1-3月份和去年同期的降水均处于历史正常水平,因此预计该区域2月份棕榈油或处于正常季节性产量水平;Riau 2月份和去年同期1-3月初均较历史均值偏低,预计该区域2月份产量略低于季节性产量水平; Sumatera 去年1-2月份和今年1-3月初降水量均处于正常水平,产量预计无异常。整体预期,印尼3月份产量会较季节性水平稍偏低。

【马来天气&产量】东马部分:截止3月10日,3月份上旬Sabah和Sarawak降水量分别为30mm/67mm。依据前10日的降水量预计东马继2月份降水偏低之后,3月份降依然偏低的概率较大。如此下去3月后半月土壤墒情偏低,会影响3月份后半月的产量。(但交易该因素至少需要在3月份20日之后)。西马部分:3月份前10日Pahang和Johor降水量分别为20mm/11mm; 2月份始Pahang和Johor均进入旱季,且1月和2月份预期降水量同比均偏低,尤其是Johor2月份基本无降水,如果3月份继续偏低或将导致后期土壤墒情较往年同期偏低。

【马来产量预期】MPOB2月份数据显示马来棕榈油2月份产量154.5万吨同比增长15%(对比1月份同比增长9%)。季节性变化和2013年节奏类似(补充:气候系统2016-2019年与2010-2013阶段类似)。预计3月份产量将有明显的下滑,但由于目前产量基数和库存均偏高,预计显著的库存下滑或将在4月份出现。

(2)马棕24度“基差”&“印-马”价差

截止3月8日,棕榈油24度3月船期的印尼cnf与马来fob价差维持在30美元/吨附近,和去年11-12月份马来移库时价差持平。该变化反映在1月和2月份印尼棕榈油库存压力得到持续缓解或是马来产地库存依然偏高下的外盘领跌阶段。上周由于马盘毛油期货价格日度波动频繁且幅度较大,导致由近月现货与期货价差相减得到的价差波动也大,远月基差基本维持在20-30美元/吨之间。(备注:由于4/6/8三个月份的基差是用4/6/8三个月的FOB价格与盘面5/7/9合约计算的基差,因此才有偶数月均偏低的状况。)

(3)印度油脂需求

价差方面:印度港口Cruld Soybean oil 和Cruld palm oil 价差顶部确立,价差开始回缩趋势,与2016年同期走势相似。过去4年印度港口的毛豆油和毛棕榈油价差波动显示:在棕榈油领跌的2015年末最大价差220美元/吨,在2016年棕榈油减产上涨之后出现的最小价差40美元/吨;200美元/吨顶部价差之后明显会刺进棕榈油消费。

进口方面:2月14日印度SOLVENT EXTRACTORS’ ASSOCIATION公布的月报显示;印度2019年1月份进口植物油127.5万吨,环比增幅明显,同比略偏低,但较前两个月需求好转。其中,棕榈油进口81.5万吨,同比减少0.8万吨;豆油进口18.6万吨,同比减少3.9万吨;2018/19市场年度(11月份至次年10月份)的前三个月共进口油脂362万吨,同比减少1.5%;

库存方面:截止1月末印度油脂总库存211万吨,低于去年同期的219.5万吨。其中渠道库存较上月小幅回升至130.5万吨,港口库存依然在80,5万吨的低位。按照往年惯例,接下来几个月依然有补库需求且库存还有四五十万吨的上升空间。

预期:由于2019年1月1日始,印度再次调整棕榈油进口关税;其中自马来进口的 Cruld Palm oil 税率由44%下调至40%,自马来进口的RBD Palmolien 税率由54%下调至45%;自印尼进口的Cruld Palm oil 税率由44%下调至40%,自印尼进口的RBD Palmolien税率由54%下调至50%。总体而言,印度针对棕榈油进口关税均做了下调,但是进口毛豆油和精炼棕榈油关税依然维持之前的35%和45%不变。因此,预计在棕榈油降低进口关税的影响下,预计1季度印度依然会加大棕榈油进口量,有利于加快印马尤其是马来棕榈油去库存。

结论:印度油脂1-2季度尚有40-50万吨的补库空间,或将继续支撑棕榈油产地去库存。

(4)中国棕榈油进口&消费

截止3月8日当周,国内食用棕榈油库存减少2万吨至76.3万吨。依然高于去年高73.4万吨的最高水平。此外,工棕库存较前一周小幅回落0.3万吨至12.6万吨。上周3月船期套5月盘面马棕24度进口利润维持50-100元/吨区间。5/6月船期套9月盘面进口利润也出现接近100元/吨的利润。

10月初至12月初时间段盘面打开了12月船期和1月份船期进口的利润,因此当时中国购买了较多的12月份和1月船期的棕榈油,按照2-3周左右的船运时间,大量的棕榈油到港集中在1月和2月。2月份3月船期进口利润接近盈亏平衡点,然而进入3月份后3月出现持续进口利润且4月船期也逐渐走出利润。因此,这次周报中对后面2个月份进口量预期要好于上次周报中的预期。按照目前全年进口380万吨食用棕榈油及消费370万吨的食用棕榈油的年度预估值,依照国内棕榈油进口及消费的季节性,预期未来几个月的棕榈油库存走势如下图所示。未来数月库存或将持续略偏高于去年同期库存。

(5)国内菜油进口利润及库存

截止3月8日,加拿大菜籽油6/7/8月船期CNF报价上升至829/829/838美元/吨,较上周张10美金左右。3月12日,4/5/6月船期对盘面05/09/09期货合约的利润分别469/568/542元/吨,虽然进口利润但是GMO证书申请能否审批仍是疑问,所以如此高的进口利润并未对市场产生明显的作用。【欧洲非转菜籽油6月船期CNF报价900美金,进口成本7254,对盘面进口利润处于亏损状态。】截止3月12日,菜油仓单维持在25万吨附近。虽然截止3月3日全国菜油库存51万吨较上周减少5万吨。仓单较去年高10多吨,对冲掉10多万库存的库存增幅,流通库存量较去年偏高15万吨左右。

(6)豆油库存及消费

截止3月8日,国内豆油商业库存总量136.04万吨稍高于前一周末的134万吨。上周大豆压榨量158.2万吨略低于前一周的167.8万吨。由于3月份有60万吨左右的美豆到港,因此3月份到港预期上调至671万吨,高于往年3月份同期的到港量。根据天下粮仓的预期4/5/6月份大豆到港量分别为870万吨/975万吨/980万吨。到港量的恢复或将提升开机率增加豆油供应,届时豆油库存预期会逐渐走高。

2、 价差

(1)截止3月12日,59价差较一周前下16元/吨至-170元/吨,91价差较前一周前下滑18元/吨至-24元/吨。2月马来棕榈油产量仍然高于往年同期且库存依旧偏高,国内棕榈油也较去年同期最高库存偏高,近月压力依旧存在。(2)截止3月12日,59价差较一周前回升117至-70元/吨;91价差较一周前回升71至-8元/吨。(3)截止3月12日,豆油59价差较一周前小幅下跌6元/吨至-96元/吨;91价差较一周前下滑10元/吨至-108元/吨。后期关注美豆到港及大豆开机率是否会改变豆油库存走势。(4)三个油脂相比:豆油季节性去库存基本结束;菜油库存压力尚未释放但因加拿大菜籽进口证书及澳州和欧洲菜籽弥补程度问题,近月波动很大;棕榈油内外库存均偏高,压力仍在。截止3月12日,菜豆油05价差较一周前上涨204元/吨;菜豆油09价差较一周前上涨73元/吨。(5)截止3月12日,豆棕油05价差较一周前下跌59元/吨;豆棕油09价差较一周期前下跌58元/吨。(6)油脂的远期结构(历史同期切片)


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